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行业动态

央行暂停逆回购创纪录!

      

央行正在悄然收回流动性!从10月26日至今已经连续23个交易日未开展逆回购操作,创三年来最长连停记录!这也引发了市场对货币政策操作取向的转变以及后续流动性环境的担忧!


昨日,央行发布公告表示,临近月末财政支出增加,可对冲中央国库现金管理到期等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,不开展逆回购操作。

截图来自央行官网

累计净回笼资金7400多亿元

10月底,央行公开市场操作几乎暂停。据记者统计显示,自10月25日央行公开投放1000亿元后至今再无逆回购操作。整整暂停了一个月,创下近三年最长连停记录。

而上次央行长时间暂停逆回购操作是2015年4月17日至2015年6月24日,期间共暂停了69天。事实上,从逆回购暂停来看已非首次,下半年有四次连续暂停逆回购操作。

虽然暂停了逆回购操作,但11月5日央行还是通过MLF投放了4035亿元,是近1个月以来唯一资金投放。

在此期间,合计回笼资金11445亿元。主要是5次7天逆回购到期、2次MLF回笼和2次国库现金定存到期,累计净回笼资金7400多亿元。可见央行对市场流动性合理充裕仍有信心。

央行连续暂停逆回购操作原因何在?

近期央行公开市场到期压力较小,被认为是暂停公开市场操作的主要原因。央行的逆回购早已全部到期,本月唯一的一笔MLF在月初到期后也被等量续作。

央行已连续23日暂停公开市场逆回购投放,货币市场利率依然保持基本稳定。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为,主要得益于前期降准后金融机构之间流动性拆借较为容易。当前,整个流动性局面符合央行“合理充裕”的政策目标。

中信证券明明债券研究团队认为,2018年下半年以来的暂停公开市场操作甚至正回购操作,实际上是一个加强版的“缩短放长”操作。期限的拉长意味着央行通过大量投放长期流动性,以压低货币市场利率(DR/R)等短端利率,以及同业存单和货币基金利率。

在暂停逆回购操作期间,11月初银行间质押回购加权利率DR001与DR007都出现了快速上升的行情,也体现出最近一段时间内市场情绪的波动。而央行长期没有进行流动性投放,以及资金利率大幅提升,引发了市场对货币政策操作取向的转变以及后续流动性环境的担忧。

“央行转变货币政策取向的猜测可能并没有什么坚实的基础”,明明债券研究团队认为,11月利率上行幅度远低于前几次逆回购操作暂停时期。除月末时间点外DR007与7天逆回购操作利率均保持在10bps以内,利率高点也未突破2.7%。

央行何时会重启逆回购?

本期国库现金定存到期是被市场认为近期最有可能刺激央行重启逆回购操作予以对冲的动因,但央行仍旧没有动作。不少受访者认为,11月份央行全月停做公开市场逆回购操作的可能性大幅上升。

对此,陈冀表示,未来一周市场仍无逆回购到期,加之时至年末财政存款下放的季节性特征可能较为明显,货币市场出现紧张情绪的可能性较小,并且央行很可能近期继续维持暂停公开市场操作的态度。

不过明明债券研究团队却认为,从未来的长期流动性到期和外汇占款规模降低来看,流动性操作仍将以长期投放为主。同时,考虑到月底将近,逆回购操作很可能在近日重启。

对于债市的影响,陈冀认为,即使财政资金年底大幅下放,为市场新增的流动性也并非对利率债产生更多积极利好,因为财政资金释放更多意在驰援企业部门融资。

而未来,国内债市、股市之间的资金博弈会延续一段时期以来的交替上涨特征,年末出现“双杀”或“双赢”局面的可能性较小。